자본시장 체질개선 나선 한국거래소, 저PBR 기업 151곳 최초 공표
자본시장 체질개선 나선 한국거래소, 저PBR 기업 151곳 최초 공표
누적 3년 PBR 하위 기업 대상… 장기 저평가 해소 및 주주가치 제고 위한 밸류업 압박 본격화
한국거래소는 2026년 11월 2일 장기간 기업가치가 낮게 평가된 상장사 151곳을 ‘저(低)PBR 기업’으로 최초 선정 하여 공표했다. 주가순자산비율(PBR)은 시가총액을 기업의 장부상 순자산으로 나눈 지표로, 수치가 1배 미만이면 주식시장의 평가가 순자산 가치에 미치지 못하고 있음을 의미한다. 이번 조치는 지난 2026년 3월 발표된 ‘자본시장 체질개선 방안’의 후속 조치이다. 기업가치를 높이려는 노력이 부족한 기업들의 명단을 외부에 투명하게 공개함으 로써, 기업 스스로 저평가의 원인을 분석하고 주주가치를 제고하도록 압박하는 데 목적이 있다.
코리아 디스카운트 해소 목적… 네이밍 앤 쉐이밍 기반의 제도화
저PBR기업 공표제도는 고질적인 ‘코리아 디스카운트( 한국 증시 저평가)’ 현상을 해소하기 위해 상장기업의 자발적인 기업가치 제고 노력(밸류업)을 유도하려는 목적에서 마련되었다. 2026년 3월 18일 관계기관 합동으로 발표된 ‘자본시장 체질개선 방안’을 기점으로 제도화가 본격적으로 논의되었다. 당초 시장 일각에서는 PBR 지표를 직접적인 상장폐지 사유로 규정해야 한다는 의견도 제기되었다. 그러나 금융 당국은 주요 해외 거래소중 PBR을 상장폐지 요건으로 규정 중인 곳이 없고, PBR 단일 수치만으로 상장 적격성을 판단하기에는 한계가 있다고 분석했다.
이에 따라 상장폐지 등 극단적인 시장 퇴출 제재 대신, 장기간 저평가된 기업 명단을 공개하는 ‘네이밍 앤 쉐이밍(Naming and Shaming)’ 방식이 채택되었다. 2026년 7월 말부터 저PBR 기업 공표제도 운영을 위한 거래소 규정 및 세칙 개정 예고와 공식 의견수렴을 거쳐 기준이 확정되었다. 이는 2024년 도입된 기업가치 제고 계획 자율 공시 기조에서 한 단계 나아가, 해당 기업 경영진과 이사회가 주가 저평가 상황에 실질적인 개선책을 마련하도록 압박하는 제도적 근거로 작용한다.
시장 및 업종 하위 누적 3년 기준 적용… 최종 151개사 명단 확정
저PBR기업 선정은 절대적인 수치가 아닌, 글로벌산업 분류기준(GICS)에 따른 11개 업종을 기초로 한 상대 평가 메커니즘을 따른다. 구체적인 기준은 누적 3년간 시장별·업종별 PBR이 유가증권시장 하위 25%, 코스닥시장 하위 10% 이내인 기업이다.
한국거래소는 2026년 10월 22일 기준으로 상장폐지 사유 발생 기업 등을 제외한 총 2,431개사(유가증권시장 779개, 코스닥 1,652개)를 PBR 산정 대상(모수)으로 확정했다. 산출 결과, 최근 6반기 연속 또는 7반기 중 6반기 동안 저PBR 요건에 해당한 상장사는 총 185개사(유 가증권시장 115개, 코스닥 70개)로 집계되었다.
제도 설계 시 자발적 노력을 독려하기 위해 도입된 ‘공표 제외’ 조항도 함께 작동했다. 10월 22일까지 ‘PBR 개선 계획’을 포함한 기업가치 제고계획을 공시한 62개사 중 34개사(유가 19, 코스닥 15)는 공표 대상에서 제외되었다. 최종적으로 공표 대상이 된 상장사는 유가증권시장 96개사, 코스닥시장 55개사 등 총 151개사이다. 유가증 권시장에서는 이마트(0.15배), 현대제철(0.19배), 태광 산업(0.23배), 한화생명(0.27배) 등이, 코스닥시장에서는 KCC건설(0.20배), 국순당(0.26배) 등이 저PBR 기업으로 분류되었다.
장기 부진 기업 면제 제외… 상대평가 메커니즘에 따른 체감 괴리 발생
공표 제도의 현실 파급력은 거래소 정보 시스템을 통한 ‘낙인 효과’로 나타난다. 최종 공표된 151개사는 한국거 래소 상장공시시스템(KIND) 밸류업 페이지에 차기 공표일(2027년 5월 4일) 전일까지 명단이 게시되며, 증권사 모바일·홈트레이딩시스템(MTS·HTS) 화면에도 ‘저 PBR’ 태그가 표출된다.
반면, 제도의 메커니즘이 가진 구조적 한계와 사각지대도 관찰된다. 우선, 개선계획을 제출하더라도 장기 저평가 기간이 길면 면제받지 못하는 엄격한 예외 조항이 존재한다. 10월 22일까지 기업가치 제고계획을 공시했음 에도 불구하고, 최근 12반기 연속 또는 13반기 중 12반기 동안 저PBR 요건에 해당해 ‘누적 6년’ 장기 부진을 기록한 15개사(유가 10, 코스닥 5)는 공표 제외 불가 판정을 받고 명단에 포함되었다.
또한 PBR 기준이 절대 수준인 ‘1배 미만’이 아니라 같은 시장 및 업종 내 상대 순위(하위 25% 또는 10%)로 결정된다는 점이 지표의 체감 왜곡을 낳고 있다. 금융, 장치산업 등 PBR이 구조적으로 낮은 업종에서는 수치가 1배 미만이라도 하위권이 아니면 대상에서 빠지는 반 면, 1배를 넘더라도 특정 업종 내에서 하위에 속하면 저 PBR 기업으로 지정되는 상대평가의 한계가 노출된다. 이는 PBR 단일 지표가 기업의 미래 성장 가치나 무형 자산을 온전히 반영하지 못한다는 학계와 시장 일각의 평가와 맞닿아 있다.
맞춤형 컨설팅 및 스튜어드십 코드 연계… 2027년 5월 차기 명단 예고
한국거래소는 이번 공표된 151개사 모두를 대상으로 2027년 중 일대일 맞춤형 PBR 개선 컨설팅을 지원할 예정이다. 개별 기업의 저평가 원인을 분석하고, 실질적 개선 계획 수립을 적극적으로 돕는다는 방침이다. 금융 위원회 역시 기관투자자의 저PBR 기업에 대한 주주 관여를 독려하기 위해 스튜어드십 코드 가이드라인 개정을 추진 중이다. 저PBR 기업 명단은 매년 5월과 11월첫 거래일에 업데이트되어 연 2회 공개되며, 차기 공표 일은 2027년 5월 4일로 예정되어 있다. 정부 차원의 압박과 기관투자가의 관여가 강화된 상황에서, 명단에 포함된 상장사들이 향후 어떠한 주주가치 제고 방안을 도출할지가 자본시장 체질 개선의 가늠자가 될 것으로 분석된다.